HUMAN

Human หุ้นที่มี value ซ่อนอยู่ รอการปลดล็อก 🚀

• เป็นหุ้นที่มี software เป็นของตัวเอง พัตนาเอง ไม่จำเป็นต้องแบ่ง GP ให้ใคร
• เป็นหุ้นที่มี operating leverage สูง หลังจากพัตนา software เสร็จแล้ว ก็นำไปขายได้ในรูปแบบ SaaS เพราะเป็น plateform มีรายได้แบบ Subscription เป็น Recurring
• มี Swiching Cost ที่สูง เพราะลูกค้าเปลี่ยนยากหลังจากใช้งานแล้ว เพราะมีค่าใช้จ่ายที่สูงในการเปลี่ยน ส่วนใหญ่จะใช้จนกว่า software จะเริ่มมีปัญหา ซึ่งก็กินเวลาไม่ต่ำกว่า 5 ปี
• ลูกค้าใช้แล้ว ก็อยากเพิ่มเติม Requirement ไปเรื่อยๆ ตามการเติบโตขององค์กร ทำให้มีรายได้ต่อยอดขึ้นไป
• มีฐานข้อมูลพนักงานของลูกค้าในระบบ ถ้าหาทางแก้เรื่องกฏหมาย PADA ได้ จะสามารถนำข้อมูลนี่ไปต่อยอดได้อีกเยอะ เช่นระบบกู้เงิน ระบบประกันสุขภาพ
• ไม่ใช่แค่ระบบ HR แต่กำลังเพิ่มฟีเจอร์ต่างๆเข้าไปเพื่อขยาย ecosystem
• เป็นบริษัทไทยเพียงไม่กี่เจ้าที่นึกออก ที่สามารถนำ software ออกไปขายยัง ตปท ได้ เป็นการขยาย TAM ได้อีกมาก
• มี Localized ของตัวเอง และประเทศที่ไปทำตลาด ทำให้มีความครบเครื่อง ไม่ต้องไปซื้อ software ตัวอื่นมาเชื่อมต่อ พวก software global จะไม่ทำ localized อย่างเช่น SAP หรือ Workday เป็นต้น ทำให้ workplaze มีจุดเด่นขึ้นมา
• ส่วนตัวคิดว่าตลาดยังให้ value ต่อ workplaze น้อยไปหน่อย คือไทยเราก็มี new economy ที่พอจะสู้กับ ตปท ได้ เพียงแต่คงต้องใช้เวลาในการพิสูจน์ตัวเอง
• ปีนี้เป็นปีแห่งการ development and investment หลัง Go-live การบินไทยใน Q3 แล้ว software จะสมบูรณ์ และจะได้องค์กรระดับการบินไทย เป็น Site Reference ส่วนปีหน้าจะเป็นปีแห่งการเก็บเกี่ยว

นับเป็นหุ้นนอกสายตา (ถ้าดูจากราคาที่ลงมากองโซนล่าง) ที่น่าติดตามอีกตัว ต้องขอบคุณน้องจักร ที่สรุปข้อมูลออกมาได้ดีมากๆครับ

CV Human 11/06/24 (หากผิดพลาดประการใด ขออภัย ณ ที่นี้ด้วย)

Core Business คือทำ HR Management จะแบ่งเป็นส่วนต่างๆดังนี้

1.ระบบ S/W HR เป็นระบบที่ไว้ใช้จัดการข้อมูลพนักงานในองค์กร ถึงแม้ว่าส่วนนี้ไม่ได้เป็นส่วนที่ Generate รายได้ให้องค์กร แต่องค์กรจำเป็นต้องมีระบบนี้เพื่อให้ฝ่าย HR จัดการข้อมูลของพนักงานทั้งหมดได้อย่างมีประสิทธิภาพ โดยมี S/W ที่ขายลูกค้าอยู่ 2 ตัวคือ Workplaze (สำหรับองค์กรขนาดกลางถึงใหญ่) และ Tigersoft (สำหรับองค์กรขนาดเล็ก) รายได้จากส่วนนี้จะมีอยู่ 2 ประเภทคือ
o Implement ระบบที่จะรับรู้เป็นก้อนในแต่ละเฟสของโปรเจ็ค เป็น Non-Recurring
o ค่า Subscription License ของโปรแกรม เป็น Recurring ซึ่งคิดค่าบริการตามจำนวน Headcount ต่อเดือน

2.Payroll Outsourcing – บริการรับทำเงินเดือนให้องค์กร ซึ่งองค์กรที่จะใช้บริการส่วนนี้ได้ “จะต้องใช้งาน software HR ของ Human ด้วย” รับรู้รายได้เป็น Recurring ซึ่งคิดค่าบริการตามจำนวน Headcount ต่อเดือน

3.HR Consult – เป็นทีมที่พึ่งตั้งขึ้นมาไว้สำหรับลูกค้าที่ต้องการให้ทาง Human ช่วยวาง Process การทำงานของฝั่ง HR ให้เพื่อที่จะปรับ Process การทำงานจริงให้มีแบบแผนแน่ชัดเพื่อที่จะได้สอดคล้องกับการทำงานของ Software Workplaze รับรู้รายได้เป็น Non-Recurring

4.ERP Solution – บริการ Implement ระบบ ERP ซึ่งจะมี Product 2 ตัวคือ Oracle Netsuite และ SAP B1 โดยรายได้จะมีอยู่ 2 ประเภทคือ Implement ที่เป็น Non-Recurring และค่า Sub License+MA ที่เป็น Recurring

.

Ecosystem ซึ่งเป็นฟีเจอร์ที่เชื่อมต่อกับ Workplaze โดยมี Workplaze เป็นศูนย์กลางของข้อมูลเพราะจะลิงก์กับข้อมูลพนักงานในระบบ เป็นสิทธิ์ประโยชน์ต่างๆที่มีไว้บริการพนักงานขององค์กรที่ใช้ Workplaze โดยแต่ละองค์กรสามารถเลือกได้ว่าจะเปิดหรือปิดในฟีเจอร์ส่วนใด มี 3 ส่วนคือ (ส่วนตัวยังไม่เห็นภาพในฝั่งนี้เท่าไหร่ข้อมูลอาจจะผิดๆถูกๆ)

1.Fin Tech – เตรียมที่จะ Lunch ในช่วงครึ่งปีหลังได้รับ License เรียบร้อยแล้ว บริการปล่อยเงินกู้ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าในตลาด มีนายทุนให้เงินมาลองตลาดเริ่มต้นที่ 100 ล้าน จะรับรู้รายได้เป็นค่าบริการตาม Transaction น่าจะเหมือนกินค่าคอม หากเกิดหนี้เสียไม่ได้รับรู้เข้าที่ Human

2.Health Tech – มี 3 ส่วนคือ
o HLAB เป็นบริษัทที่ไปร่วมลงทุนโดยการถือหุ้นประมาณ 30% ทำซอฟแวร์สำหรับระบบของโรงพยาบาลโดยเฉพาะ เปรียบเสมือนระบบ ERP ของโรงพยาบาล ตามได้ที่ลิงก์นี้ https://www.hlabconsulting.com/ อันนี้ไม่ค่อยเกี่ยวกับ Ecosystem ของ Workplaze เผื่อไว้ขายโปรเจ็คให้ฝั่งโรงพยาบาลแล้วสมารถจบได้ที่ Human ที่เดียวเลยทั้งระบบ HR ERP และ HLAB ซึ่งเชื่อมข้อมูลถึงกันหมด

o PHARM Care เป็นสิทธิ์ประโยชน์ไว้บริการให้พนักงานสามารถติดต่อเภสัชของร้านขายยาในเครือข่ายผ่าน Workplaze ได้เลยเพื่อติดต่อขอซื้อยาแล้วไปหักกับสิทธิ์พิเศษส่วนตัวของบริษัทตัวเอง โดยฝั่งนี้ทาง Human จะได้รับค่าคอมเป็นส่วนแบ่งจากร้านขายยาในเครือข่ายที่มีพนักงานไปเบิกใช้สิทธิ์

o Benix เป็น Broker สำหรับขายประกัน โดยจะลิงก์ข้อมูลสุขภาพของพนักงานใน Workplaze เพื่อวิเคราะห์ถึงปัจจัยเสี่ยงของสุขภาพพนักงานในการเสนอขายประกัน หรือเป็นสิทธิ์ประโยชน์ให้พนักงานสามารถเลือกแบบประกันที่เหมาะสมกับตัวเองได้ในวงเงินที่บริษัทกำหนดไว้

3.Ed Tech – Conicle เป็น App ที่ไว้สำหรับเทรนนิ่งฝึกสกิลต่างๆให้พนักงาน

.

หลังจากที่มีการควบรวมกันของทาง Human และ DataOn ซึ่งนำจุดแข็งของแต่ละฝั่งมาผสมรวมกันมาพัฒนา Software เรือธงตัวใหม่ภายใต้ชื่อ Workplaze ที่พร้อมแข่งกับ Software เจ้าตลาดระดับ Global อย่าง SAP, Workday, Oracle

.

จุดแข็ง

• มีฟีเจอร์ Localized เพื่อรองรับ Process เฉพาะในแต่ละประเทศในแถบอาเซียน แต่ Global Software ไม่ทำให้ต้องจ้าง 3rd party มาทำเพิ่มเองหรือซื้อโปรแกรมอื่นมาเชื่อมต่อเพื่อส่งข้อมูลให้
• ราคาถูกกว่า Global Software แบบมีนัยยะทำให้สามารถแข่งกับ Global Software ได้ ยิ่งองค์กรขนาดใหญ่ที่ต้องการจะลด Cost ก็อาจมองหา Software ประเภทนี้ไป Replace ตัวเดิมแทน Global Software

.

จุดอ่อน

• ยังขาดความน่าเชื่อถือของตัว Software เพราะธุรกิจประเภทนี้โดยปกติทางลูกค้าจะเน้น Site Ref. จากองค์กรรายใหญ่ก่อนจึงจะทำให้ฝ่าย IT องค์กรอื่นตัดสินใจกล้าใช้ตาม (มีหลายองค์กรที่รอเสียงตอบรับจากการ Go-live การบินไทยก่อนว่าติดปัญหาอะไรไหม
  แผนการเติบโต
• รอการบินไทย Go-live ระบบเพื่อไว้ใช้เป็น Site Ref. เวลาไปเสนองานให้ลูกค้ารายอื่น
• มีการรับเซลล์และขยายทีมงานเพื่อทำการตลาดและเร่งยอดขายในฝั่งสิงคโปร์ มาเลย์ เวียดนาม
• เตรียมฐานทุกอย่างให้พร้อมในปีนี้เพื่อไปลุยต่างประเทศอย่างจริงจังในปีถัดไป

.

ความเสี่ยง

• องค์กรทั่วโลกลดจำนวนพนักงานลงอย่างมีนัยยะแบบสถานการณ์โควิดที่ผ่านมา เพราะรายได้ Recurring จะอิงกับจำนวน Headcount ของพนักงานในระบบ
• หาก Go-live การบินไทยไม่สำเร็จโดยเกิดจากฝั่งทีมของ Human เองจะทำให้ความน่าเชื่อถือของ Workplazeเสียหายอย่างมาก
• หางานได้ไม่ถึงยอดขั้นต่ำที่ต้องการทำให้รายได้ฝั่ง Non Recurring Drop

.

Q&A

Q : ช่วยอธิบาย PharmCare
A : เป็น 1 ใน eco system ของ workplaze โดยจะได้ส่วนแบ่งรายได้ค่ายาจากเชน drug store โดยจะเริ่ม lunch ครึ่งปีหลัง

Q : อยากให้เล่าตลาดอินโด
A : ตลาดใหญ่กว่าฝั่งไทยทั้งจำนวนคน จำนวนบริษัท แต่กำลังซื้อจะต่ำกว่าไทย เนื่องจากฝั่ง local จะตัดราคากันทำให้ Software Global ไม่สามารถสู้ได้ กำลังซื้อสูงสุดจะอยู่ที่สิงคโปร์ มาร์จิ้นจากกลุ่มนี้ดีมาก

Q : สถานการณ์ปัจจุบันอยู่ในเกณฑ์ที่คาดหวังไว้มั้ย
A : ยังอยู่ในเกณฑ์ที่คาดหวัง ปีนี้มองว่าโตราวๆ 10 กว่า% มาร์จิ้นอาจจะดีขึ้น แต่ปีหน้ามองว่าจะเป็นปีที่ก้าวกระโดดอย่างจริงจัง

Q : มุมมองในอีก 3 ปีข้างหน้า
A : ถ้าเราพร้อมเป็นไปตามแผนในอีก 3 ปีข้างหน้าจะเห็นการ growth 20-30% up ที่มาร์จิ้นที่สูงด้วย แต่ต้องอยู่ที่ product workplaze จะสามารถเติบโตได้แบบที่ต้องการหรือไม่ เพราะว่าเป็นจุดเริ่มต้นนึงในไทย เมื่อ system พร้อมแล้วจะ rollout ecosystemไปยังประเทศอื่น แต่จะเป็นเรื่องการเตรียมการ เช่น จะเอา benix หรือ pharm care ไปยังประเทศอื่น เราต้องไปคุยกับพาร์ทเนอร์ เช่น ร้านขายยาเพื่อสร้างเน็ตเวิร์คให้ใหญ่พอ เพื่อให้มีความสะดวกต่อพนักงานในการหาร้านขายยาในเน็ตเวิร์คที่ใกล้ที่สุดได้อย่างไรแล้วก็ไปพบเภสัชเพื่อรับยา หรือจะขอนัดเภสัชออนไลน์ก็ได้และเราก็มี option ในการไป visit ที่ร้านขายยาด้วย เพราะฉะนั้นต้องเตรียม network ส่วนนี้ให้พร้อมก่อน อันนี้เป็น business model ส่วนนึง

Q : กลยุทธ์ในการบุกตลาดต่างประเทศเพื่อแข่งขันกับ global และ local Software
A : ต้องสร้างแบรนด์ เรายอมรับว่าแบรนด์ของเรายังไม่เป็นที่รู้จักนอกประเทศไทยและอินโด เพราะไม่เคยทำ marketing เลย สร้าง Ref. ในเรื่องของ Multi Country โดยมี Multi Country คือ Seagate ที่เซอร์วิสในไทย มาเลย์ สิงคโปร์ เราพึ่งได้ Johnson & coใน 4 ประเทศ เมื่อไหร่ที่เมี ref. ถ้าอาเซียนเราจะเป็นตัวเลือกที่ดีที่สุด ดังนั้นสิ่งที่เราต้องทำให้คนรู้จักคือการสร้างแบรนด์

Q : เหตุผลอะไรที่สามารถไป replace global s/w ได้อย่าง SAP Workday ในไทยได้
A : เพราะ localization ที่ฝั่ง SAP และ Workday พยายามทำแล้วแต่ได้แค่ระดับ simple มาก (เจ้าตลาดจะเน้นทำ localization ให้ลูกค้าในแถบเมกายุโรปมากกว่าเอเชีย) แต่ของเราตอบโจทย์ลูกค้าได้ตรงจุดมากกว่า อย่างเช่นการคำนวณยอดตามกะเวลาของพนักงาน

Q : ยังโฟกัสในการมองหาดีล M&A หรือไม่ มองหาธุรกิจประเภทใด หากมีดีลใหญ่จะมีการเพิ่มทุนอีกหรือไม่
A : มีคุยอยู่ ถ้ามองหาจะเป็นพวก Strategic Partner มากกว่า และคิดว่าจะไม่มีการเพิ่มทุน

Q : มีแผนจะขยายฝั่ง HR Consult ไหม
A : ไม่มีแผนในการขยาย แต่ที่สร้างทีม consult ขึ้นมาเพื่อนำมาต่อยอดในการขาย workplaze เพื่อไว้เซ็ตอัพ process กับฝั่งลูกค้าให้เข้าที่เข้าทาง

Q : BOI จะได้คำตอบช่วงไหน
A : BOI ฝั่งไทยเงื่อนไขดูไม่น่าสนใจ เลยมองว่าจะเอา product ไปอยู่ที่สิงคโปร์ เพราะภาษีที่สิงคโปร์ต่ำกว่า คาดว่าประมาณ 10 กว่า%

Q : แนวโน้มค่า SG&A เป็นอย่างไร
A : ณ ตอนนี้เริ่มนิ่งแล้ว จะเหวี่ยงอยู่ใน range นี้

Q : แผนในการเกษียณ
A : มีแต่จะเป็นเปลี่ยนบทบาทไปเป็น Chairman มากกว่า น่าจะภายใน 3-5 ปี

Q : เห็นว่าต้นปีมีการไปออกบูธในต่างประเทศฝั่ง oversea เป็นอย่างไรบ้าง
A : ฝั่งสิงคโปร์กับมาเลย์พึ่งจะรู้จัก Humanica ในงาน โดยในปีนี้จะเพิ่มคนที่สิงคโปร์กับมาเลย์ โดยจะย้ายฐานการประมวลผลไปที่มาเลย์เพราะต้นทุนต่ำกว่าสิงคโปร์ ปีนี้จะเห็นค่าใช้จ่ายในฝั่งนี้โตขึ้นมา แต่ใน long term จะเห็นการเติบโตของฝั่งนี้อย่างแน่นอน อยากเห็นรายได้จากฝั่งนี้ซัก 20% ถ้ารวมฟิลิปปินส์ด้วยจะอยู่ที่ 20-25% ในไทยตอนนี้ราวๆ 60% DataOn ราวๆ 30% ที่เหลือคือฝั่งนี้ที่จะสามารถโตขึ้นมาได้

Q : มีแผนในการใช้โมเดลตั้ง Reseller หรือไม่
A : ยังไม่มีแผนในเร็วๆนี้เพราะมีค่าใช้จ่าย และต้องเตรียมพร้อมในการถ่ายทอดความรู้ให้พร้อมก่อน และเรายังไม่จำเป็นต้องใช้โมเดลนี้ แต่ในอนาคตถ้าโตจนถึงจุดนึงก็จะนำโมเดลนี้มาพิจารณาใหม่

Q : ทำไมเราถึงได้ลูกค้ารายใหญ่อย่างการบินไทย
A : การบินไทยติดต่อมาเองเนื่องจาก SAP ที่ใช้อยู่เก่ามาก จึงได้ทำการเชิญ vendor ต่างๆมา bid งานแข่งกันแล้วเราชนะในงานนี้

Q : สัดส่วนรายได้ที่มองไว้จะอยู่ที่เท่าไหร่
A : Recurring/Non Recurring จะอยู่ที่ 65/35% หรือ 70/30% กำลังดีเพราะต้องมีฝั่ง Non Recurring ด้วยเพื่อจะไหลเข้า Bottom Line เลยเนื่องจากไม่มี Cost

Q : รายได้ recurring มีโอกาสลดลงไหม
A : มีจากสถานการณ์อย่างโควิดที่ทำให้องค์กรต่างๆลดขนาดองค์กรลง ถ้าเศรษฐกิจโตบริษัทก็มีแนวโน้มในการขยายองค์กรก็ทำให้รายได้เพิ่มขึ้นอัตโนมัติ และฝั่ง recurring เรามีต้นทุนที่ต่ำ

Q : หากบริษัทลดคนหันมาใช้ AI เรามีแผนอย่างไรบ้าง
A : เราจะลดคนด้วย AI เพื่อลด cost ของเรา กลับกัน AI ก็จะทำให้ productivity ของเราสูงขึ้นด้วยเพราะว่า automate ได้มากขึ้น แต่ AI จะมาทำให้คนไม่ต้องทำงานเลยเป็นไปไม่ได้ อย่างธุรกิจบริการยังไงก็ต้องใช้คนนอกจาก call center ที่ใช้แทนได้

Q : เหตุผลที่เราสามารถ replace SAP การบินไทยได้
A : Workplaze เป็น one stop service มีฟีเจอร์ทุกอย่างสำหรับฝั่ง HR อย่าง SAP จะต้องไปซื้อระบบเสริมเพื่อมา plug in อย่างระบบ payroll , time management มาถึงจุดนี้การบินไทยยังถามว่าหากใช้ outsource payroll ด้วยจะคิดเท่าไหร่ และยังสามารถต่อไปได้เรื่อยๆอย่างระบบบริหารนักบินที่ใช้ระบบเฉพาะของเมืองนอก ได้สอบถามทาง human ให้พัฒนาให้จะคิดเท่าไหร่ โดยประสบการณ์การใช้งานปกติแต่ละระบบจะมี user interface ต่างกันเทียบกับ Workplaze ที่อยู่ในระบบเดียวกันทำให้ user experience ในการใช้งานต่างกัน

Q : กังวลกับการชำระเงินของการบินไทยหรือไม่
A : ไม่กังวล

.

มุมมองส่วนตัว (มีหุ้นอยู่เลยขอ Bias หน่อย)

• Human เป็นหุ้นในกลุ่มเทคที่มี Software เป็นของตัวเองและสามารถออกไปแข่งขันกับ Software Global จากฝั่งเมกา ยุโรปได้ในต่างประเทศแถบเอเชีย เนื่องจากความได้เปรียบของฟีเจอร์ Localized ที่มีให้ลูกค้าเลย ซึ่ง Software ที่พัฒนาเองถือว่าเป็นทรัพย์สินทางปัญญาที่มูลค่าซ่อนอยู่ ลองเทียบกับกราฟของบ. Software ต่างประเทศอย่าง SAP Workday ดู PE และมาร์จิ้นจะดีกว่าหุ้นเทครายอื่นในตลาดที่เอา Software ของคนอื่นมาขายเพราะต้องแบ่งรายได้ให้ทางเจ้าของ Software ด้วย
• ในช่วงอดีตที่มีการควบรวมกับ DataOn ทำให้เกิดความคาดหวังกับหุ้นตัวนี้อย่างมากแต่ตัว Software พึ่งจะเริ่มพัฒนาทำให้ราคานำผลประกอบการไปไกล แต่ตอนนี้ตัว Software ได้พัฒนาเสร็จพร้อม Lunch เต็มระบบแล้วทำให้ความคาดหวังที่เกิดขึ้นในอดีตนั้นกลับมาลุ้นได้อีกครั้ง
• ธุรกิจ Software ที่พัฒนาเองหลังจากพัฒนาเสร็จแล้วจะไม่มีต้นทุนในการขายเลย จะมีก็แค่ส่วนเงินเดือนพนักงานกับ SG&A รวมถึงฝั่ง Project ที่เป็น Non Recurring ก็เช่นเดียวกัน
• โครงสร้างงบการเงินที่แข็งแกร่ง มีรายได้ Recurring ที่มีคุณภาพมากเป็นสัดส่วน 65-70% พร้อมปันผลอีก 50%+ จาก EPS ในทุกๆปี โดยส่วนนี้มีแต่สะสมเพิ่มขึ้นมาเรื่อยๆ โอกาสที่จะลดลงยากมากนอกจากลูกค้าย้ายไปเจ้าอื่นพร้อมกันหลายเจ้า ต่อให้ไม่โตหวือหวาแต่ยังมีส่วนนี้แบกอยู่ทำให้ขาดทุนยากมาก (อย่างการบินไทยที่รอ Go-live ช่วงกันยาอยู่จะมี Recurring เข้ามาเฉพาะรายนี้รายเดียวประมาณ 7-8 ล้านต่อไตรมาส ที่ออฟฟิศใช้บริการของ Human เลยพอคำนวนค่า license ต่อหัวได้คร่าวๆ)
• TAM ของธุรกิจซอฟแวร์ HR มีมูลค่ามหาศาล ขอแค่แย่ง Market Share จากเจ้าตลาดอย่าง SAP Workday Oracle ได้สักส่วนนึงในแถบเอเชียก็มีช่องให้เติบโตได้อีกเยอะมาก
• รายได้ Recurring โตมาใกล้จะ Cover ฝั่ง Cost + SG&A ได้ทั้งหมดแล้วที่เหลือคือหางาน Project เพิ่มเติมให้ได้เพื่อให้ Non Recurring ไหลเข้า Bottom Line เต็มๆจะทำให้อัตรากำไรสุทธิโตขึ้นมากกว่าเดิม
• มีลูกค้าใหญ่รายใหม่ที่รอ Implement + อยู่ในช่วงที่พูดคุยอยู่ขอไม่เอ่ยชื่อ สามารถติดตามเองได้ใน Oppday